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Note: 本期内参约2500余字，主要内容包括：宏观态势，资管配置，挑战黄金，聚焦现在，战略储备，辟谣话术，等。

周五，高位震荡，BTC 100k。usdt 7.24, usd/cnh 7.27。美元指数微升至106.8。黄金升破$2700后又回撤到$2670附近。

市场已经消化了美联储下周降息25个基点的预期，但2025年的前景仍然不明朗。周四发布的数据显示，整体生产者价格指数（PPI）涨幅高于预期，而核心指数的增速则与预测一致。此外，初请失业金人数意外升至24.2万，接近两个月高点，远高于预期的22万。目前市场认为美联储在下周会议上实施四分之一百分点降息的概率为96%。与此同时，周四欧洲央行和瑞士国家银行宣布降息后，美元对欧元和瑞士法郎的汇率均有所上涨。

由于美国11月工厂门价格上涨速度远超预期，加剧了对通胀顽固性的担忧，金价有所下跌，同时也削弱了本周CPI数据未见上行意外的影响。然而，主要央行的鸽派态势仍对金价提供了一定支撑，使其有望实现小幅周涨幅。利率交易员仍然普遍预期美联储将在12月会议上降息25个基点。

本周，瑞士国家银行（SNB）意外大幅降息50个基点，加拿大央行（BoC）也降息50个基点，而欧洲央行（ECB）则降息25个基点。最后，日本央行（BoJ）官员表示，在再次加息前稍作等待可能是合适的，这推动市场加大了对其下周维持利率不变的押注。

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[1] 澳大利亚领先养老金和财富管理公司 AMP 宣布配置BTC期货产品，投资规模达 2700 万澳元（约 1720 万美元），占其养老金总资产的 0.05%。

看，区区万分之5的配置就超过1个小目标了。当BTC真正进入机构配置时代，资金量之巨，远非散户时代所可以想象。

此前，贝莱德表示，将投资组合中最高 2% 的资金分配至BTC是一个合理的范围。

思考一下这里所代表的巨大意义。

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[2] 10x研究：「多资产组合中的BTC最佳配置

通过回答关于收益预期和目标组合波动率的三个关键问题，多资产投资者可以评估是否将BTC纳入其投资组合。如果适合，还可以根据特定的收益预测和波动率目标确定最佳的配置比例。

与普遍观点相反，BTC的价格主要由需求驱动，而非（挖矿）供应的变化。BTC历经的五轮牛市，每一轮的推动力都源于投资者获取BTC方式的创新——从早期现货交易所的创建，到利用期货、无抵押借贷、现货BTC ETF以及如今的ETF期权等工具。

这一发展表明，BTC正逐步融入传统金融市场。这一趋势因美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）等机构的监管批准而加速，BTC相关金融产品逐渐获得合法地位。

2017年，BTC社区围绕网络扩容的争论最终以维持BTC 1兆字节（MB）的区块大小限制告终。区块大小限制最初用于管理网络拥堵并维护去中心化。通过优先保障去中心化而非提高交易吞吐量，这一决策巩固了BTC作为“数字黄金”的身份。

这种定位为传统金融投资者提供了一个框架，用以理解BTC在投资组合管理中的角色——无论是作为风险对冲工具还是通胀对冲手段。同时，这也提供了BTC潜在估值路径的洞见。全球地上黄金储量的总价值约为18万亿美元，其中8万亿美元为珠宝——BTC不太可能替代这一领域。

然而，BTC可能会占据私人投资（如金条和金币）4万亿美元、中央银行储备3.1万亿美元以及工业应用和金融机构持有2.7万亿美元的部分市场。这10万亿美元的黄金市场份额是BTC的潜在目标。鉴于BTC当前的市值为2万亿美元，这意味着其未来可能存在5倍的增长空间，进一步巩固其作为数字黄金的地位。

BTC与黄金在持有形式上存在显著差异。全球约10亿人通过珠宝形式持有黄金，另有1.5亿人直接持有金条和金币或间接通过ETF投资黄金。

相比之下，持有BTC作为投资的人数已经更高，估计多达6亿人。随着研究和调查显示，25%的千禧一代持有加密货币（包括BTC），而婴儿潮一代仅有4%，这一差距预计将进一步扩大。」

关于BTC过去十几年形成4年周期究竟是外因还是内因的争论，在看来其实像一种无线电里的“调制”，外因的冲击是不规则的，但是被内因的减半周期调制成了规则的周期。所以，忽略任何一方面都是不完整的。综合而言，还是内因决定外因，内因决定了“波形”。

另外就是BTC有6亿人持有这个估计，的确很高啊。截至2024年全球互联网用户数估计在50-55亿人左右。6亿人已经十分接近16%也就是8-9亿人这个量级，这是创新扩散曲线跨越“死亡谷”进入早期大众的量级，目前看起来还在早期接受者这一边，也就是“死亡谷”的左边。能否跨过去，就看最近这几轮周期了。

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[3] 贝莱德美国主题和主动型 ETF 主管 Jay Jacobs ： 我们目前对BTC，尤其是以太坊的探索还只是冰山一角。只有极少数的客户持有（IBIT 和 ETHA），所以我们目前的重点在于这方面，而不是推出新的山寨币 ETF。

他是在“ETFs in Depth”会议上发言时说的这番话。

机构的决策是谨慎的。一旦决策，是要认真执行到底的。

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[4] theblock报道：CNBC 的Jim Cramer 采访Donald Trump，问：“你是否仍在拥抱加密货币，考虑在加密领域建立BTC战略储备？” 答：“我想是的，我们要用加密货币做一些伟大的事情，因为我们不希望其他大国占据领先地位，其他国家都在拥抱它，而我们想成为领导者。”

CNBC报道：德州共和党代表Giovanni Capriglione提出一项建立BTC战略储备的立法，将作为美国财政部的试验场。拟议的法案将使该州能够开始建立战略性BTC储备，通过BTC接收税收、费用和捐赠，这些BTC将保留至少五年。该法案旨在提供一种加强国家财政稳定性并使其成为BTC创新领导者的途经。

德州不仅是美国经济规模第二大的州，也是全美BTC矿工最集中的地区。

渐渐地，然后突然地。

加速，加速，再加速。

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[5] Alipay对近日购买加密基金的传闻进行了辟谣。不过它的辟谣话术挺有趣：在推特上看到香蕉广告不代表你可以从推特那里买到香蕉。

购买入口不就是在alipay上么。所以这算是从哪里买的呢？

这么说来，我们其实并不能从pdd那里买到任何东西，因为pdd上的商品其实都只是商品的广告而已。哈哈哈。